Bitwise称DeFi低估，链上金融或迎新增长空间
DeFi市场可能正在被低估。
8月14日，Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，当前市场在评估去中心化金融（DeFi）应用时，存在两个相互叠加的误判：一方面低估了DeFi真正面对的市场规模，另一方面低估了这些协议未来捕获价值的能力。
在Hougan看来，许多人将DeFi看作服务于约2万亿美元加密货币市场的基础设施，但这种理解可能过于局限。真正的竞争目标，并不是现有数字资产市场，而是规模达到约500万亿美元的全球资产市场。
这一判断背后，是DeFi叙事正在发生变化。
早期DeFi主要围绕加密资产内部循环展开。用户借贷、交易、提供流动性，大部分活动发生在数字资产体系内部。因此，市场容易将DeFi理解为加密行业中的一个细分领域。
但随着现实世界资产（RWA）代币化、链上结算以及机构参与增加，DeFi正在逐渐尝试连接更广泛的金融市场。
如果未来股票、债券、基金份额、商品甚至其他金融资产逐步进入链上环境，那么DeFi协议面对的市场空间将不再局限于加密货币市值，而是传统金融体系中庞大的资产流动需求。
Hougan提到的第二个误判，是市场对于协议价值捕获能力的低估。
过去几年，很多投资者关注DeFi协议收入时，主要观察交易手续费、借贷利息等直接收入。但随着协议逐渐成熟，其商业模式可能不仅限于收取手续费，还包括流动性分配、资产管理、金融基础设施服务等更多形式。
换句话说，链上协议未来可能更像金融市场中的交易所、清算机构或者资产管理平台，而不仅仅是一个简单应用。
目前，一些DeFi项目已经开始展示这种潜力。
Hyperliquid通过永续合约交易建立了高效率链上交易市场；Uniswap持续强化去中心化交易基础设施；Aave和Morpho探索链上借贷体系；Aerodrome等协议则围绕流动性管理展开竞争。这些项目的共同点在于，它们正在争夺金融市场中的关键环节。
当然，DeFi距离进入数百亿美元甚至万亿美元级市场仍有很长距离。
监管环境、用户体验、安全风险以及链上基础设施成熟度，都是无法绕开的挑战。过去几年，部分协议因为漏洞、经济模型设计问题或者流动性危机遭遇冲击，也说明金融产品上链并不会自动降低风险。
但从产业发展的角度看，DeFi正在从早期实验阶段进入更复杂的金融基础设施建设阶段。
传统金融体系经过数百年发展，形成了银行、交易所、清算机构等复杂结构。而DeFi试图利用智能合约重新组织这些环节，让资产交易、借贷和结算更加开放。
Matt Hougan的观点，本质上是在提醒市场重新审视DeFi的估值逻辑。
如果链上金融最终服务的不只是加密资产，而是更广泛的全球资产流动，那么今天市场看到的规模，可能只是未来金融网络的一小部分。真正的竞争，或许才刚刚开始。
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