加密VC寒冬再现，创业机会正在收缩
加密行业曾经最吸引资本的地方，是它不断制造新叙事。
从交易所、DeFi，到NFT、Layer2，再到链上金融基础设施，每一轮周期都会诞生一批新的创业方向。风险投资机构押注早期团队，希望找到下一个改变市场格局的平台。
但如今，这套逻辑正在发生变化。
Dragonfly管理合伙人Haseeb Qureshi近日表示，加密风险投资可能正在进入“最后一批基金”阶段。不过，他强调，这并不意味着加密行业走向终结，而是意味着行业结构正在成熟，真正具有颠覆潜力的新机会越来越少。
过去十年，加密市场最大的红利来自基础设施空白。
当比特币和以太坊生态快速扩张时，大量需求尚未被满足。钱包、交易平台、借贷协议、区块链工具等领域都存在明显机会。创业者可以通过解决一个基础问题，建立新的市场入口。
但随着行业成熟，情况开始改变。
成熟网络带来的规模效应越来越强。用户、流动性、开发者和资金正在集中到少数大型平台，新公司想要从零开始挑战这些生态，需要付出的成本远高于过去。
这与互联网行业的发展路径有些相似。
早期互联网时代，搜索、电商、社交领域都有大量新玩家出现。但当平台完成用户积累和生态建设后，新企业即使技术创新，也很难复制早期公司的成长速度。
Qureshi认为，到2030年，加密领域的大部分重要公司可能已经形成格局。大型平台仍然会继续增长，但留给新进入者重新定义市场的空间会明显减少。
这也是风险投资机构正在重新评估的问题。
很多投资者过去习惯于将“行业增长”和“创业机会增长”划等号。但实际上，一个市场规模扩大，并不一定意味着会产生更多值得投资的初创公司。
成熟行业往往会出现相反情况。
市场蛋糕越来越大，但利润和用户入口集中在少数企业手中，中小创业公司的生存空间反而缩小。
数据也显示出类似趋势。
根据Cryptorank统计，截至7月28日，今年7月参与加密融资轮次的独立风险投资机构数量仅约150家，创下2020年11月以来最低水平。相比之下，2022年5月这一数字曾达到1177家。
资本退潮并不意味着投资人完全离开，而是他们正在变得更加谨慎。
此前加密投资周期中，很多资金愿意押注早期概念，希望通过行业增长获得高回报。但随着市场进入成熟阶段，投资逻辑开始从“寻找下一个风口”转向“寻找真实收入”。
这也是Qureshi对部分新兴创业方向保持谨慎的原因。
他特别提到了围绕Hyperliquid等平台上的单一金融产品建立公司的模式。在他看来，如果一家初创企业依赖某个平台提供流量和分发渠道，那么它可能更像一家经销商，而不是拥有长期竞争壁垒的独立企业。
这实际上触及了加密创业中的一个核心问题：价值到底属于谁？
在过去的周期里，很多项目依靠协议增长获得市场关注。但随着基础设施越来越完善，应用层创业者需要回答更现实的问题——如果底层平台改变规则，自己的业务还能否继续存在？
类似情况在传统科技行业并不少见。
依附大型生态发展的企业可以快速获得增长，但也容易受到平台政策变化影响。真正有长期价值的公司，往往需要掌握用户关系、核心技术或者独特资源，而不是简单建立在别人提供的流量入口之上。
当然，加密行业并不会因此失去创新机会。
金融体系代币化、稳定币支付、链上身份、AI与区块链结合等方向仍处于早期阶段。新的技术突破依然可能创造新的市场。
只是，未来的创业机会可能不会像过去那样密集。
行业早期依靠概念驱动，成熟阶段则需要商业模式验证。资本寻找的也不再只是“下一个以太坊”，而是能够在成熟生态中建立独立价值的公司。
对于加密VC而言，真正困难的阶段或许不是市场低迷，而是市场开始变得理性。泡沫减少之后，投资人需要面对一个更残酷的问题：哪些项目是真正的新公司，哪些只是围绕已有平台寻找短期机会。
这可能会成为未来几年加密创业生态最大的变化。
